• 如果通胀再次抬头，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）和他的同事可能会停止降息的努力。这反过来可能会激怒候任总统杜nald特朗普。
• 最近几天，期货交易员一直在含糊其辞地谈论他们对美联储下一步行动的预期。
• “所有的道路都会导致白宫和美联储之间的紧张关系，”美联储首席执行官约瑟夫•布鲁塞拉斯（Joseph Brusuelas）表示RSM的经济学家。

当选总统唐纳德·特朗普和美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能会在2025年发生政策冲突，这取决于经济环境的发展。

如果经济过热，通货膨胀再次爆发，鲍威尔和他的同事们可能会决定停止降低利率的努力。这反过来可能会激怒特朗普，他在第一个任期内抨击了包括鲍威尔在内的美联储官员，因为他没有足够快地放松货币政策。

“毫无疑问，”特朗普第一任期内国家经济委员会（National Economic Council）的前首席经济学家约瑟夫·拉沃格纳（Joseph LaVorgna）在被问及发生冲突的可能性时说。“当他们不知道该做什么的时候，他们通常什么都不做。这可能是个问题。如果总统觉得应该降低利率，美联储会不会为了公众的关注而坚持下去？”

尽管鲍威尔在2018年被特朗普提名后成为美联储主席，但两人在利率方向上经常发生冲突。

特朗普公开猛烈地斥责了美联储主席，而后者则回应称，美联储保持独立，不受政治压力的影响是多么重要，即使这些压力来自总统。

特朗普明年1月就职后，两人的工作背景将有所不同。在第一个任期内，通货膨胀率很低，这意味着即使美联储加息，基准利率也远低于现在的水平。

特朗普正在计划扩张性和保护主义的财政政策，甚至比他之前的竞选更加严重，这将包括更严厉的关税、更低的税收和更大的支出。如果这些结果开始体现在数据中，鲍威尔领导的美联储可能会倾向于采取更强硬的货币政策来对抗通胀。

SMBC日兴证券首席经济学家LaVorgna认为，这将是一个错误。有传言称，他将在新政府中任职。

他说：“他们会考虑特朗普提出的一种非常非传统的政策方式，但会从非常传统的经济角度来看待它。”“根据美联储的传统做法，它将面临一个非常困难的选择。”

市场预期降息将减少

最近几天，期货交易员一直在含糊其辞地谈论他们对美联储下一步行动的预期。

芝加哥商品交易所集团（CME Group）的FedWatch指标显示，市场正在消化12月再次降息的可能性，而在一周前，这种可能性几乎是确定无疑的。进一步的定价表明，到2025年底，美联储将降息0.75个百分点，这也比此前的预期大幅下降。

最近几天，投资者对美联储的意图感到紧张不安。美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）周三指出，通胀方面的进展已“停滞”，暗示她可能会继续推动放慢降息步伐。

“所有的道路都会导致白宫和美联储之间的紧张关系，”RSM首席经济学家约瑟夫•布鲁塞拉（Joseph Brusuelas）表示。“不仅仅是白宫。财政部、商务部和美联储都将相互交叉。”

的确，特朗普正在组建一个忠诚的团队来实施他的经济议程，但成功在很大程度上取决于宽松或至少是准确的货币政策，这种政策不会过于推动或限制经济增长。对美联储来说，这代表着寻求“中性”利率，但对新政府来说，这可能意味着不同的东西。

Brusuelas表示，围绕利率水平的斗争将导致“美联储和白宫之间的政治和政策紧张，白宫显然更倾向于降息。”

“如果要征收关税或大规模驱逐出境，你在限制总供给的同时实施赤字财政减税，这将鼓励总需求的增加。你的政策矩阵基本不一致。”“有一个不可避免的十字路口，导致特朗普和鲍威尔之间的紧张关系。”

避免冲突

可以肯定的是，有一些因素可以缓解紧张局势。

一个是鲍威尔作为美联储主席的任期将于2026年初到期，所以特朗普可能会选择坐稳，直到他能让更喜欢他的人担任主席。此外，除非发生一些高度意外的事件，导致通胀大幅上升，否则美联储加息的可能性也很小。

此外，特朗普的政策需要一段时间才能在经济体系中发挥作用，因此对通胀和宏观经济增长的任何影响可能都不会轻易在数据中显现出来，因此美联储没有必要做出回应。还有一种可能是，无论哪种方式，影响都不会那么大。

“我预计通胀会上升，经济增长会放缓。我认为关税和驱逐出境是负面的供应冲击。它们损害了增长，推高了通胀，”穆迪分析（Moody's Analytics）首席经济学家马克•赞迪（Mark Zandi）表示。“美联储明年仍将降息，只是可能不会像其他情况那样迅速。”

因此，如果特朗普不重新任命鲍威尔，那么与特朗普的斗争可能会让下一任美联储主席更加头疼。

赞迪说：“所以我认为这在2025年不会成为一个问题。”“这可能在2026年成为一个问题，因为到那时，降息已经结束，美联储可能处于一个肯定需要开始加息的位置。这就是问题所在。”